近日，浙江省获胜刊行了首批存量房专项债，引起市集关切。字据浙江省财政厅发布的《2025年浙江省政府专项债券（十三至二十期）信息清晰文献》（下称《文献》），这次专项债券的刊行边界为552.67亿元，其中16.53亿元专项用于收购存量商品房。
业内东说念主士称，这次专项债顶用于收购存量商品房的部分仅占总边界的3%，但这一举措具有显贵的改造性和遑急的计谋导向作用。跟着关系款式运作模式的不停完善，将来可能会进一步擢升专项债券在该领域的设置比例。
预测将来，市集机构觉得，二季度可能会成为处所债聚合刊行的岑岭期，需警惕在“自审自愿”等计谋激动下，处所债刊行速率加速可能带来的超预期影响。
首批存量房专项债融资总和达16.53亿元
《文献》清晰，2025年浙江省政府专项债券（十三至二十期）刊行总和为552.67亿元。其中，首批16.53亿元资金将专项用于复古湖州、温州、嘉兴三市（湖州4个、温州3个、嘉兴1个）总共8个保障性住房款式修复。
上述款式对应的专项债券已同步刊行。据Wind数据，本次浙江共刊行了8只政府专项债券，期限涵盖3年、5年、7年、10年、15年、20年和30年等多种类型，其中20~30年期的超永恒债券占比达31%，刊行边界为171亿元。
具体来看，有3只专项债券精确对接受购存量商品房用于保障性住房款式，分手为“25浙江债23”“25浙江债25”“25浙江债26”，平均每个款式融资约2亿元，票面利率分手为1.73%、2.02%、1.93%，期限分手为10年期、20年期、30年期。
这次专项债刊行呈现出明显的区域供给分化特征。其中，湖州成为专项债券重心复古的区域，共有4个款式入选，分手是星悦里、忆境府、臻品府和溪畔居，这4个款式总共赢得融资14.86亿元，占总融资额的近九成。而其余款式则分散在温州和嘉兴等三四线城市。
“本次刊行债券触及多种期限，其中20~30年超永恒债券占比为三成，与短期品种造成互补，缓解了期限错配压力。”华东一位固收部门崇拜东说念主对记者示意，这种多元化的期限结构不仅心仪了不同投资者的需求，也为专项债的刊行提供了新的念念路。
字据Wind数据统计，2025年1月至5月，世界新增专项债刊行边界达到1.57万亿元。比拟之下，浙江首批存量房专项债仅占世界新增专项债的0.1%，对举座市集供给的影响较为有限。然则，这一改造举措在结构上具有遑急的意旨。
“在面前新址销售速率下，三四线城市濒临库存积压严重、去化难度较大的问题。浙江省这次通过专项债收购存量商品房的作念法，为贬责三四线城市及高库存城市的去库存艰难提供了一条可模仿的旅途。”上海易居房地产询查院副院长严跃进示意。
据记者了解，三四线城市的房地产市集存在库存积压较多且去化难度较大的问题。字据上海易居询查院发布的世界百城住宅库存数据，甘休2025年4月，所统计的64个三四线城市存销比已达到30.5个月。
“自审自愿”激动专项债提速刊行
这次刊行的专项债具有AAA评级，况且有省级政府的信用背书，引诱银行、保障等设置型资金。上海一位保障资金运营东说念主士对记者示意，关于险资而言，由于此类债券安全性高，同期具备超永恒限品种，不错较好地匹配欠债端久期需求。
银行自营盘算作处所债的主要设置盘，也受到处所专项债引诱。有银行投资部门东说念主士对记者示意，若后续有更多省份刊行访佛的专项债，专项债品种的扩容可能会分流部分信用债设置资金，尤其是对城投债造成替代效应。
关于走动盘来说，更为关切计谋带来的溢价效应。长江证券固收询查员赵增辉指出，区域天资各异通过流动性溢价隐性订价。经济实力矫健、财政进出隆重的地区，其债券因投资者基础宽泛、走动敌手多元，流动性握续首先。新刊行债券在上市初期因市集关切度高、走动盘参与活跃，流动性施展佳，但跟着存续时代延伸，走动活跃度迟缓衰减，仅在邻近到期时因设置需求回补出现小幅回升。
Wind数据清晰，浙江专项债的加权平均刊行利差约为8个基点，低于世界平均水平（10~15个基点）。其中，30年期债券的利差约为22个基点，表走漏市集对超永恒限债券的风险溢价条款较高。从横向对比来看，河南、四川等省份的利差均卓越11个基点，比拟之下，浙江的融资本钱上风较为明显。
浙江刊行世界首批复古收购存量房专项债的配景下，通过专项债券收购存量商品房的改造实行，为优化地盘资源设置和房地产市集发展提供了新的念念路。对此，严跃进示意：“这种模式粗犷造成‘地盘+住房’的双轮运行，有望产生显贵的协同效应。”
广东省城乡筹画院住房计谋询查中心首席询查员李宇嘉指出，当今关系项筹画专项债券边界相对较小。通过把控初期的债券刊行边界，一方面不错积聚实行告诫，另一方面也有助于看护可能出现的风险。跟着款式运作模式的不停熟练和完善，将来可能会接头适应扩大专项债券的设置比例。
记者遏止到，本年处所专项债刊行法子明显提速。字据Wind数据，本年一季度处所债刊行边界为2.8万亿元，净融资额达到2.6万亿元。其中，新增专项债刊行量为1万亿元，用于置换的再融资债券刊行量为1.34万亿元，相较于客岁同期，举座刊行速率显贵擢升。
预测后续，国联证券固定收益团队在其询查呈报中指出，预计2025年二季度政府债券的供给压力可能会进一步加多。财政计谋“前置发力”的特质以及优化债务结构的需求，将共同激动债券刊行边界高潮。在此配景下，处所债刊行有望加速节律，二季度可能会成为处所债聚合刊行的岑岭期。
呈报预计，2025年二季度处所一般债刊行额为7137亿元，处所新增专项债刊行额为14487亿元，处所再融资债刊行额为7837亿元。据此测算，二季度政府债刊行边界约为66250亿元。在此中性假定的基础上，需警惕在“自审自愿”等计谋激动下，处所债刊行速率加速可能带来的超预期影响。
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陈君君
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